十年前的一次收购，锦江将其揽入怀中，旨在发力中端品牌。十年之后，锦江中端矩阵已成气候，重资产模式的时尚之旅反而成为了一个不大不小的包袱。

　　资本市场哪有长情一说，卖掉成为最好的选择。这俨然一幅 昔日小甜甜，今日牛夫人 的模样。

　　结合锦江酒店过往剥离重资产的履历，接盘者大概率还是大锦江体系内部的公司。锦江对这种模式轻车熟路，在辗转腾挪之间，实现了自身的 向轻 之路。

　　在《酒管财经》看来，这是锦江持续轻资产运作的其中一环，亦是旗下品牌梳理的延续。未来，锦江还会对该类资产进行剥离，仍有很多品牌的地位会在锦江体系内部发生变化。

　　对于投资者来说，需要看重集团的未来发展重点，并以此为依据做出正确且高效的投资选择。

　　当时，锦江希望将锦江都城品牌打造成旗下中端品牌的重要增长点。而时尚之旅彼时持有的 21 家酒店与其匹配。锦江将其收购之后，直接翻牌成锦江都城，加快提升 锦江都城 品牌的影响力。

　　那时候的时尚之旅，与万达商业地产公司战略合作，其在部分城市的万达广场内，统一规划、量身定做连锁商务酒店品牌 时尚旅酒店 。雷火竞技APP官网

　　这在当时是一块极其优质的资产。万达广场的人流可以支撑起时尚旅酒店的客源。锦江或是看中这一点，斥巨资将其揽入怀中。

　　2013 年的锦江酒店，还没有那么多拿得出手的中端品牌。目前火爆的维也纳酒店等品牌，均是在此之后的收购动作。时尚之旅以及翻牌成的锦江都城，承担着集团中端品牌崛起的伟大使命。

　　只是，锦江都城的后续发展可以看出，这个品牌表现的差强人意，没有能够担此大任。而时尚之旅的发展也不及预期。

　　更加重要的是，时尚之旅公司属于重资产模式，持有 21 家酒店物业。伴随着经营年限增加，酒店自身的升级和改造，占据着集团整体产品升级中的大部分费用。

　　《酒管财经》注意到，早在 2021 年，锦江酒店募资 50 亿元用于酒店装修升级等项目。截至今年的 9 月 30 日，在用于酒店装修升级项目的 9880 万元资金中，花在时尚之旅身上的费用就超过了 3200 万。

　　一边是自身难挑大任，一边是花钱大户，同时与公司坚持的轻资产模式相悖，卖掉时尚之旅属情理之中的事情。

　　锦江酒店在过去的若干年中，酒店和客房数量不断保持增长。但是其直营酒店数量一直处于缩水状态。今年上半年，锦江直营酒店减少 41 家。在 2019 年至 2022 年，锦江酒店陆续关闭将近 150 家直营门店。

　　《酒管财经》梳理锦江酒店过去多年的资本运作动作了解到，自 2020 年以来，锦江酒店多次向母公司以及关联公司转让直营酒店资产，试图以此强化上市公司的轻资产运营模式。

　　2020 年 4 月，以非公开协议转让的方式向锦国投、锦江资本，转让旗下 4 家酒店（达华宾馆、天津锦江之星、宁波锦波旅馆和滴水湖锦江之星）股权，交易金额为 3.41 亿元。

　　2020 年 7 月，锦江酒店又向锦江资本转让 5 家酒店（天津沪锦投资、沈阳松花江街锦江之星、长春锦旅投资、天津锦江之星、镇江京口锦江之星）股权，交易金额为 1.6 亿元。

　　结合接盘者的背景不难看出，锦江酒店出售的重资产，大多被同为锦江系的相关公司接盘。在卖出之后，锦江酒店又通过委托管理形式继续经营。

　　也正因为此，此次锦江酒店发布出售时尚之旅的公告之后，华泰证券在研报中就推测， 不排除出售资产，保留时尚之旅酒店的经营管理权的可能。

　　在《酒管财经》看来，这种概率的可能性极大，并且该资产的接盘方极有可能还是同为锦江系的相关公司。搁置在锦江酒店发展历史中，这个动作只是过往战略的延续，并无其他特殊性。

　　在过往的出售中，资产更多集中于经济型酒店（锦江之星），而此次时尚之旅资产属于中端酒店产品序列。如果大胆设想一下，在锦江酒店未来的重资产出售清单中，是不是也会包括中高端、高端等酒店资产？

　　这并非没有可能。感兴趣的读者可以梳理一下锦江酒店目前自持的高端酒店物业名目，未来极有可能也会出现在相关公告中。

　　需要注意的是，出售直营酒店，对其营收会带来较大的影响。有券商在研报中提到，锦江直营店收入是酒店业务收入中的重要基本盘。预计以后会升级一批、退出一批，年均新开 20~30 家中高端及以上档次直营门店。

　　截至今年上半年，锦江酒店开业酒店数量为 11941 家，其中加盟店为 11147 家，加盟店所占比例约为 93%。

　　这种模型可以理解。一方面，轻资产模式可以让其获得更快的扩张速度，有利于做大。另一方面，加盟费主要以扣点的方式收取，能获得相对稳定的收入，抗风险能力更强。

　　但是，这种转变带来的连锁反应是持续的。轻资产扩张，意味着管理输出水平与品牌构建能力成为核心要素。企业经营者从以物业为核心资产到以人力资源为核心资产的转变，也是长期的。

　　酒店集团在成为酒店品牌运营管理商后，时刻考验着自身的品牌输出能力和管理运营能力。这两项工作均非一朝一夕皆可完成。对于包括锦江在内的众多酒店集团来说，雷火竞技APP官网这都是要必须经历的阶段。